宏觀策略
宏觀周報20230703：如何看待歐美經濟的“強”與“弱”—海外宏觀經濟周報
本周重點出爐的數據為2023年一季度美國GDP和2023年5月歐元區通脹。其中一季度美國GDP環比折年率終值較初值大幅上修至2%，超過預期的1.4%和初值1.3%。“一致預期”逐漸從衰退中走出來。近期從消費到就業，都再給這一轉變注入“強心劑”。尤其是注意到占美國經濟約大頭的居民消費支出進一步上修，雖然一方面來看這更印證了美國經濟主力并未疲軟，但強勁的消費需求也在支撐著物價水平，讓通脹回落的粘性更足。歐元區方面，本周公布了5月通脹數據。雖然CPI同比在能源的拖累下，回落0.6pct至5.5%。但核心CPI意外的反彈令人擔憂。但我們認為對此其實不必過于擔心，因為從環比來看，已從上個月的環比增速0.93%降至0.27%，且低于去年同期0.69%的環比增速。由此來看，邊際上確實已經轉弱。為什么核心CPI同比出現了意外的上漲？這是由于去年同月，歐洲最大經濟體臨時推出了為期3個月的廉價公共交通票，這大幅拉低了6月價格的上漲。因此核心CPI從9月開始繼續下臺階不是問題。
(相關資料圖)
固收金工
固收周報20230703：反脆弱：大股東股權質押與轉債關聯分析
本周（6月26日-6月30日）權益市場整體上漲，多指數收漲，中證轉債指數上漲0.22%。
固收點評20230702：赫達轉債：國內纖維素醚龍頭
我們預計赫達轉債上市首日價格在122.42~136.39元之間，我們預計中簽率為0.0023%。
固收深度報告20230702：轉債行業圖譜系列（十）：美容護理行業可轉債梳理（行業分析篇）
美容護理行業在“國產替代”“男顏經濟”等新趨勢下，國貨品牌廣聚人才提升研發實力，加快產品自主創新步伐，助力行業高質量轉型，其中化妝品賽道供需兩端機會顯著，推薦對該賽道中的3只可轉債標的科思轉債、珀萊轉債、水羊轉債予以分析，詳見報告《轉債行業圖譜系列（十）：美容護理行業可轉債梳理（正股與轉債分析及推薦篇）》。
固收周報20230702：貨幣政策委員會例會透露哪些信息？
中國人民銀行貨幣政策委員會召開2023年第二季度例會，與第一季度例會相比有何變化？透露出怎么樣的政策信息？此次的例會表露出的政策態度保持積極，整體變化不大。主要有如下變化：（1）強調了“貿易投資放緩”，同時相較于一季度例會中的“恢復的基礎尚不牢固”，增加了對于內需的表述，表明“內生動力還不強，需求驅動仍不足”。由此，在政策表述上對于刺激內需的緊迫性增強。（2）增加了“要克服困難、乘勢而上，加大宏觀政策調控力度”表述，對政策性金融性工具的要求更加強調了“有效帶動激發民間投資”，或指向民間固定資產投資不足的問題。（3）對結構性貨幣政策工具表明了“保持再貸款再貼現工具的穩定性”，央行加大對“三農”、小微和民營企業金融支持力度。對于債市而言，7月進入政策博弈期，利率的下行或不會如6月順暢，但正如例會上表述的，擴大內需是促進經濟良性循環的關鍵一步，在這一正向循環被打通前，經濟基本面環境仍有利于債市，利率或將震蕩下行。美國當前經濟形勢復雜，PCE超預期降溫，美債收益率和美聯儲加息路徑未來預計如何變化？本周10Y美債收益率一直維持在3.7-3.8%高位震蕩，2Y美債收益率在GDP數據公布之后美債暴力拉伸至4.87，導致10Y-2Y美債期限利差擴大，市場對美聯儲下半年加息的預期有所上升。當前美國經濟形勢復雜，主要通脹指標PEC超預期降溫，又使聯儲加息預期有所下降。美聯儲的加息路徑不確定性加大，我們認為原因在于：（1）通脹率降溫，仍高于美聯儲目標水平，通脹仍有粘性。（2）GDP罕見大幅上修強化了市場對于美國經濟韌性的預期。（3）主要銀行全部通過測試，顯示銀行業有能力抵御嚴重的經濟衰退。（4）密歇根消費者信心指數終值高于預期，消費者對經濟前景普遍持樂觀態度。綜合近期數據，我們認為由于當前美國經濟形勢復雜，美聯儲的貨幣政策會更加謹慎與靈活。強勁的經濟增長意味著美聯儲有足夠的空間繼續加息，使通脹率降至2%的目標。市場仍預計美聯儲7月很可能加息25個基點的形勢并未真正改變，甚至市場預計7月加息的概率以上升超過85%。展望未來，美國經濟的短期前景仍然不確定。短期看，通脹雖有下降但仍遠高于目標水平、市場加息預期強烈，美債收益率向上突破概率猶存；中期看，美聯儲貨幣政策將會特別謹慎與靈活，中期美債十年期國債收益率或將維持筑頂格局，在3.4-3.8%區間震蕩。
標簽：
